Как выяснилось, нет

Финансовая система трещит по швам и местами напоминает решето. ФРС спасает инвестиционные банки и пока не замечает, что на грани коллапса находятся региональные - кровеносные сосуды американской экономики. Масла в огонь подлил крах одного их крупнейших ипотечных банков США IndyMac Bank. Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) уже взяла его активы под контроль в связи с массовым выводом средств населением. В FDIC надеются, что вопрос о продаже банка целиком или по частям будет решен в течение 90 дней. IndyMac стал вторым по размеру финансовым учреждением США, попавшим под контроль правительства после банкротства. С понедельника банк возобновил свою деятельность уже под другим названием - IndyMac Federal Bank FSB. IndyMac специализировался на выдаче ипотечных кредитов средних рисков Alt-a (находящиеся между обычными кредитами и кредитами высокого риска). Причем не требовал от заемщиков предоставления документов о доходах. Потери банка за прошлый год составили $ 614 млн., а за первый квартал этого - $ 184,2 млн., во втором квартале убытки будут еще больше. Банк за два года потерял 95 % рыночной капитализации (около $ 3,5 млрд.).

Похоже, финансовые власти утратили чувство реальности и не замечают, как обломки прежней системы буквально заваливают американскую экономику. С каждым днем становится все более понятно: это системный кризис. И паника по поводу федеральных агентств - лишнее тому подтверждение. Сейчас нет смысла обсуждать будущее этих компаний, хотя падение цен и объем торгов Акциями (за несколько дней торговый оборот по бумагам Fannie Mae и Freddie Mac превзошел годовой показатель) уже само по себе наводит на грустные размышления. Гораздо любопытнее последствия произошедшего. Чтобы правильно оценить ситуацию, необходимо напомнить, что представляют собой ипотечные федеральные агентства.

Часто Fannie Mae и Freddie Mac называют государственными компаниями. Однако это не совсем так. Действительно, Fannie Mae была создана в годы Великой депрессии в 1938 г. как правительственная организация, которая должна была обеспечить социальную стабильность, стимулировать спрос на жилье и активизировать кредиторов, контролировать обращение ипотечных облигаций на вторичном рынке. Ситуация тогда характеризовалась массовыми отказами от выплат по кредитам, банкротствами банковских учреждений. В общем, напоминала нынешнее положение вещей на рынке жилья в США.

Первоначально Fannie Mae была уполномочена покупать только кредиты, гарантировавшиеся Федеральной жилищной администрацией, т. е. государством. В 1954 г. Fannie Mae стала акционерным обществом. Обыкновенные акции решено было продать кредиторам, рефинансировавшим у нее ипотечные кредиты, а привилегированные - оставить в собственности государства. В 1968 г. Fannie Mae разделили на два самостоятельных юридических лица, на каждое из которых возложили часть первоначально принадлежащих Fannie Mae функций. Одна из компаний сохранила название Fannie Mae и была приватизирована. Вторая - Правительственная национальная ипотечная ассоциация (Ginnie Mae) - представляет собой полностью государственную корпорацию, действующую в рамках департамента жилищного и городского развития.

Благодаря усилиям Fannie Mae и Ginnie Mae был создан рынок высоконадежных, застрахованных государством кредитов. Однако негарантированные и незастрахованные правительством ипотечные займы из-за отсутствия стандартной документации оставались нерыночными, низколиквидными. Нужно было вовлечь в рыночный оборот и их. Для этого в 1970 г., через два года после приватизации Fannie Mae, была создана Федеральная корпорация ипотечного кредитования (Freddie Mac).

Основной целью Fannie Mae и Freddie Mac стало привлечение новых ресурсов инвестиционного капитала к жилищному рынку. Для этого повышалась обращаемость всех ипотечных кредитов, а также были выработаны единообразные стандарты для облегчения обращения бумаг на вторичном ипотечном рынке. Стало быть, обязательство покупать только наиболее надежные кредиты утратило актуальность. Это расширение полномочий имело несколько важных последствий. Во-первых, были выработаны стандартные формы, используемые на всей территории США при сделках с обычными ипотечными бумагами. Во-вторых, каждое из агентств поддерживало свой список одобренных им частных компаний ипотечного страхования. Для обоих агентств частное ипотечное страхование является обязательным в случаях, когда сумма кредита превышает 80 % оценочной стоимости залога. Таким образом, агентство, созданное в условиях кризиса на ипотечном рынке и призванное стабилизировать ситуацию, стало коммерческим предприятием, зарабатывающим на фоне постоянно растущего рынка.

Как видите, за 30 лет безоблачной жизни можно и подзабыть, что такое риски. Но ведь речь идет не о проблемах какого-нибудь крупного банка типа Citigroup (в конце концов, Америка его отсутствие переживет), а о судьбе столпов американского ипотечного рынка. На сегодня Fannie Mae и Freddie Mac - практически единственные источники покупки ипотечных закладных (на них приходится $ 5 трлн. из $ 12 трлн. долговых обязательств рынка жилья). Без них ставки по ипотеке могут зашкалить до неприличных значений. Вся беда в том, что даже в случае спасения этих компаний (правительство неизбежно вмешается в процесс) жилищный рынок в США получит еще один удар, который по своим масштабам окажется гораздо страшнее, чем снижение стоимости недвижимости. Предположим, ФРС предоставит федеральным агентствам финансовую поддержку через дисконтное окно. Но это даст лишь временную передышку в условиях, когда ежедневно дефолты по ипотеке объявляют по 8 тыс. заемщиков. Есть более предпочтительный вариант - национализация этих компаний с передачей функций надзора Бюро по контролю над жилищным рынком. Но дело в том, что в данном случае можно добиться некоторого снижения ставок по ипотеке. При нынешней нестабильности слабый спрос на агентские бонды провоцирует рост издержек для Fannie Mae и Freddie Mac и приводит к повышению процентов по ипотеке. Однако при этом неизбежно ужесточатся требования выдачи ипотечных кредитов. Мало кто сможет получить доступ к ним, когда кредитор будет требовать почти стопроцентной гарантии по займу. Так что проблемы ипотечных агентств оказались куда глубже, чем убытки инвестиционных банков. Но, к сожалению, ФРС слишком поздно это поняла, и рынок недвижимости обречен на новый виток падения продаж со всеми вытекающими для экономики последствиями.

Источник: Чистая прибыль